私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协一滴水多少ml 一滴水多少克）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看一滴水多少ml 一滴水多少克(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线一滴水多少ml 一滴水多少克与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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