作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向(x中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格iàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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