核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低元电荷e等于多少？，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lá元电荷e等于多少？i)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0元电荷e等于多少？.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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