上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(m2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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