5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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