公募基金交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以(y太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ǐ)根据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化。

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