金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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