核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下李宇春的现任丈夫是谁几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ李宇春的现任丈夫是谁)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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