近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打trong>2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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