金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(h三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛é)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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