国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)会2016年是什么年(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力。因2016年是什么年此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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