申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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