5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面(miàn)存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体指数出(chū)现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)前阶段(duàn)的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治(zhì)、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美(měi)国对中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库存(cún)、动销(xiāo)数据(jù)和重点(diǎn)公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预(yù)期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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