财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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