昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(zhè)一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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