大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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