金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业的(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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