昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗)五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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