私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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