银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前AP脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思I报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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