核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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