事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日(rì)执行，其(qí)中国有银行执(zhí)行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么(me)？通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的(de)目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为(wèi)提前一天和提前(qián)七天的两种类型(xíng)。协定存(cún)款是对协定额度(dù)以内的(de)部分给予活期(qī)利率，对超过协(xié)定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有四大行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳(shū)理的(de)样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最(zuì)高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存(cún)款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部(bù)分城商(shāng)行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则(zé)其变(biàn)动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部(bù)分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民(mín)将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？本(běn)次(cì)约束通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资(zī)本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三(sān)是(shì)增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银(yín)行已(yǐ)经下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其(qí)他银行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利率水平。但目(mù)前(qián)尚不构成新一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于(yú)目前存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全(quán)面下(xià)调的(de)充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政(zhèng)府(fǔ)性基金(jīn)与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产与制造业投资：开工率(lǜ)继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提(tí)示：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关(guān)注(zhù)：存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)：国有银行（特指工(gōng)农、中、建四(sì)大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定(dìng)存款是什么？

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的(de)目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的(de)存(cún)款业务，分为(wèi)提前一天和提前七天的(de)两种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约定存(cún)期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的(de)日期和金额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划分为(wèi)一天(tiān)通知存(cún)款和七天(tiān)通(tōng)知存款两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款必须提(tí)前一天通知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七天通知存款必须提前七天通知约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款。通知存款面(miàn)向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定(dìng)额(é)度以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是(shì)指银行(xíng)与客户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账户的(de)每日留存金额，结算(suàn)账户每日余额低于(yú)最低留存(cún)额(é)（含）的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)活期存款利(lì)率计(jì)息(xī)，超过部分按中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行规定的协定存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定存(cún)款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规定新(xīn)的利率上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限。我们梳(shū)理了国有(yǒu)银行(xíng)、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按(àn)资产规模排序）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央(yāng)行新规上限，超过(guò)上(shàng)限的银行主要集中在城商行(xíng)和农商(shāng)行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城(chéng)商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的问题。我们在梳(shū)理过程中发现，部分银(yín)行个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知存款(kuǎn)最(zuì)高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对(duì)实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行和农商(shāng)行，样本(běn)银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超(chāo)过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规(guī)定上(shàng)限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会导致部分城商行和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位(wèi)活(huó)期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设定对(duì) M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动(dòng)会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能有部(bù)分个人或企业(yè)将通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。