财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)钟南山为什么被说成钟百亿平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，钟南山为什么被说成钟百亿未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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