私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别: #ff0000; line-height: 24px;'>bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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