核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音lüè)是范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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