金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持(ch放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉í)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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