4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度(dù)仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台(tái)降价(jià)政策及(jí)车(chē)展等(děng)线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较20吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖21年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政府债融(róng)资较去(qù)年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要(yào)发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖