5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(c三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学hū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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