来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳健，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和增(zēng)长，就(jiù)业强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表(biǎo)述(shù)，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于(yú)经济(jì)，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响还需要(yào)时间来(lái)体现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰(shuāi)退，或(huò)者是温(wēn)和衰退(tuì)。关(guān)于(yú)加息(xī)，本次加息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么(me)高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及(jí)时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美(měi)联储将继续减持美(měi)国(guó)国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经(jīng)连(lián)续4个月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济(jì)依然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的政策紧缩(suō)在(zài)多(duō)大(dà)程度上(shàng)适合(hé)于随(suí)着时间的(de)推移将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济(jì)活(huó)动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及(jí)经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？p>

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风(fēng)险导致了(le)家庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在(zài)不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些(xiē)影响的(de)程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可(kě)能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时(shí)间来(lái)体(tǐ)现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可能会(huì)出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经(jīng)达(dá)到限制性水平。美联储在(zài)3月(yuè)议息会议时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次(cì)加(jiā)息依然(rán)是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也就意味着也许可以暂(zàn)停加息了。后续政策(cè)变化(huà)的关键(jiàn)仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强劲，失业(yè)率仍(réng)在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀(zhàn一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？g)有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。银(yín)行(xíng)危机的(de)影响程度(dù)目(mù)前尚不(bù)确(què)定。

　　关于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触(chù)及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财(cái)政部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特(tè)别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府发生债务(wù)违约。美国国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗(hào)尽资(zī)金的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(měi)国银行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风险的概率(lǜ)或(huò)有限，但中(zhōng)小银行破产或(huò)依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率(lǜ)达70％），年(nián)内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依(yī)然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？