金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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