2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水g)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献200克等于多少毫升水，200克是多少ml水没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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