核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)马云的钱属于个人吗前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的P马云的钱属于个人吗E分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。马云的钱属于个人吗p>

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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