金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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