射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开(kāi)盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资(zī)快(kuài)车(chē)道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等(děng)一系列外(wài)部机构股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了(le)破发的行(xíng)情，该公司股价于(yú)去年下半年触底回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公(gōng)司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二(èr)期(qī)在投资(zī)慧智微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智(zhì)微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本(běn)市场(chǎng)对(duì)包(bāo)括慧智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前端(duān)市场规模(mó)与2021年的市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差无几(jǐ)。而(ér)接(jiē)下来(lái)，由于智(zhì)能手机的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一(yī)片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍(réng)集(jí)中(zhōng)在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产射(shè)频(pín)前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往(wǎng)后三年(nián)射(shè)频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家(jiā)，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长江产业基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投(tóu)等知名机构。

　　当(dāng)前(qiá减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭n)，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体战略规划方面，其(qí)表示(shì)将(jiāng)巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前(qián)端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术(shù)迭代，优(yōu)化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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