财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中士官生是什么意思，大学士官生是什么低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至1士官生是什么意思，大学士官生是什么32.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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