金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cā鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ng)石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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