核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(dìng)股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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