自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓(cān什么是人员类型 人员类型有哪些g)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(什么是人员类型 人员类型有哪些xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基(jī)金(jīn)去(qù)年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板(bǎn)块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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