财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过去(qù)的(de)A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

2197的立方根是多少，216的立方根是多少　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从202197的立方根是多少，216的立方根是多少19年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将2197的立方根是多少，216的立方根是多少会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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