财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事件有(yǒu)关的一个重要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商(shāng)组(zǔ)成的委(wěi)员会一(yī)致投(tóu)票通过了上(shàng)述决议。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的(de)清单上。

　　具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，提出这个问题(tí)的市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该与(yǔ)CDS合约所依据的参(cān)考债(zhài)券(quàn)（次级债）具有(yǒu)同(tóng)等地位(wèi)，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员(yuán)会(huì)首先(xiān)一致裁定，并(bìng)没有(yǒu)发生(shēng)“政(zh诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的èng)府(fǔ)干(gàn)预(yù)的信贷事件”。此外，根(gēn)据(jù)AT1债券(quàn)文件中的排名条(tiáo)款和(hé)担保条件(jiàn)，次级债(zhài)的持有人是相较(jiào)于AT1债券的优先债权人。同时(shí)在2014年的(de)文件中，也(yě)为AT1债券定(dìng)义了“排除义务”。周(zhōu)三的(de)文件中，决策委员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款(kuǎn)资金做出(chū)任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬的(de)紧(jǐn)急交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信(xìn)AT1债券全额(é)减(jiǎn)记，此(cǐ)举也引(yǐn)发了大量(liàng)此类债券持有人的诉讼。一(yī)些投(tóu)机者也(yě)在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场(chǎng)较(jiào)为常见的金(jīn)融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方(fāng)索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资(zī)产的面值减去违约后的市场价值。各个(gè)区域(yù)的信贷(dài)衍(yǎn)生品决(j诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ué)定(dìng)委员会，负责(zé)决定在这个地区是否(fǒu)发生(shēng)了信贷(dài)衍(yǎn)生品合约中定义的(de)信(xìn)贷(dài)事(shì)件。

　　根(gēn)据存管信托(tuō)和清(qīng)算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞(ruì)信集(jí)团债务相关(guān)的CDS名义总量(liàng)超过(guò)190亿美元(yuán)，不过DTCC的(de)数(shù)据并未区(qū)分(fēn)优(yōu)先级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞银(yín)公布了接手瑞信的最新评估。在本周(zhōu)二提交给美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞(ruì)银表示紧急接手瑞信预计(jì)将造成(chéng)170亿美元的损失，其(qí)中有40亿(yì)美元为(wèi)潜在的(de)诉讼和(hé)罚款支出(chū)。不过这部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味着(zhe)收购(gòu)资(zī)产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于(yú)资产的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银的战(zhàn)略委(wěi)员会(huì)就已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月(yuè)得(dé)出“不宜收购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍(réng)在(zài)瑞士政(zhèng)府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易完成后加入(rù)瑞银(yín)集团的董事(shì)会(huì)，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独(dú)立运营。

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