财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。镇关西是谁，镇关西是谁打死的

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒镇关西是谁，镇关西是谁打死的高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(s镇关西是谁，镇关西是谁打死的hèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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