自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39蓝宝石的寓意是什么亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年(nián)报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的蓝宝石的寓意是什么(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大蓝宝石的寓意是什么平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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