核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高(g顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗āo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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