四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎn硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗g)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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