金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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