金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6发字有几画，发字有几画五行什么个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎ发字有几画，发字有几画五行什么ng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。发字有几画，发字有几画五行什么但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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