自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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