自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告(gào)并对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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