核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离(l热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器í)不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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