食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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